Regret

 source: The Globe and Mail, le 25 mars, 2023

auteur: JEAN RAPLEY

traduction: GoogleTranslate/GrosseFille

Dans un monde soutenu par l'argent bon marché, cette crise bancaire n'est que le début

John Rapley est économiste politique à l'Université de Cambridge et directeur général de Seaford Macro.

Une semaine après le début du chapitre 2023 de la crise financière, et il est clair qu'il ne s'agit pas d'un redux de 2008. Cela peut même finir par être pire.

Nous n'avons pas vu, et ne verrons pas, un effondrement financier généralisé, ni une ruée massive sur les banques, c'est certain. Le système bancaire se porte mieux qu'il ne l'était alors et les difficultés de ce mois se sont confinées aux Etats-Unis et à la Suisse. Mais en 2008, la faible inflation et les faibles niveaux d'endettement ont laissé aux gouvernements et aux banques centrales une marge de manœuvre pour s'en sortir. Aujourd'hui, avec une inflation élevée et une dette pandémique pesant lourdement, il y a moins de marge de manœuvre.

Pendant ce temps, le parcours qu'ils doivent suivre devient plus délicat de jour en jour. Les banques centrales s'étaient laissées enfouir dans le régime de forte inflation dans lequel nous nous trouvons. Maintenant, ils semblaient enfin se sortir d'ennuis. La forte hausse des taux d'intérêt commençait à ronger les bénéfices et la valeur des actifs, contribuant à faire baisser l'inflation, modérant ainsi les revendications salariales. Mais cependant qu'elle baisse, l'inflation est loin d'être contenue.

Dans certains pays, ceete dernière ne montre aucun signe de disparition de sitôt. Cela incitera les banques centrales à continuer d'aspirer l'argent hors circulation, avec de nouvelles hausses des taux d'intérêt comme principal moyen d'y parvenir. Le problème, c'est que les banques centrales n'avaient pas seulement fait une erreur dans l'inflation, elles avaient également fait une erreur dans le régime d'endettement élevé que nous avons maintenant et que nous avons depuis des décennies. Pendant toutes ces années où l'intérêt réel est resté proche de zéro, les banques l'ont nourri - après tout, l'emprunt était un pari à sens unique lorsque l'argent était presque gratuit et qu'il pouvait être remis en circulation à profit.

La hausse des taux d'intérêt , qui rend la dette plus chère, étouffe donc désormais les revenus. C'est pourquoi les banques régionales américaines, avec leurs petits coussins de liquidités, sont en difficulté. Pour prévenir la contagion, les banques centrales sont confrontées à des demandes de pause, voire d'inversion, de leurs hausses de taux. Mais de tels mouvements seront presque certainement temporaires, car plus l'inflation reste élevée longtemps, plus elle s'installe. Ainsi, en fin de compte, les taux d'intérêt pourraient aller encore plus haut que prévu et y rester jusqu'à l'année prochaine au moins.

Cela, à son tour, écourtera probablement le rallye de soulagement que nous avons vu sur les marchés la semaine dernière. Au cours de l'année, les actions seront probablement de retour dans un marché baissier. L'immobilier ne sera pas en reste. À un moment donné de l'année également, un autre épisode de perturbation majeure pourrait survenir chez certains grands investisseurs, comme les fonds de pension et d'assurance ou le capital-investissement, qui s'appuient sur de grosses pertes qu'ils n'ont pas encore réalisées.

Ce drame ne fait donc que commencer. De peur que tout cela ne paraisse sombre, il y a encore de bonnes nouvelles à venir. Fondamentalement, l'économie est saine. Les salaires réels viennent de redevenir positifs. Ce n'est pas seulement bon pour les travailleurs, mais cela signifie également que la demande restera probablement suffisamment forte pour empêcher l'économie de sombrer dans quelque chose de pire qu'une récession peu profonde. Et tandis que les factures hypothécaires vont serrer la ceinture de certains, les travailleurs dont les revenus réels augmentent pourront affronter la tempête.

Les investisseurs et tous ceux qui vivent des revenus de leurs actifs, en revanche, seront confrontés à un parcours difficile. À cet égard, les retombées de cette crise reflètent celles de 2008. Ensuite, les propriétaires et les gestionnaires sont sortis relativement indemnes et les travailleurs ont pris le coup. Cette fois-ci, c'est l'inverse qui se produit. Ce n'est pas mauvais seulement pour les ultra-riches. Quiconque se mêle des marchés, quiconque possède une propriété qu'il loue, quiconque a un régime de retraite, quiconque a profité du boom de la dernière décennie et ressent maintenant le pincement pourrait bientôt se sentir mal à l'aise, blâmant sans aucun doute la banque centrale pour leur richesse en baisse.

Mais ils ne devraient pas. Une grande partie de la richesse que nous imaginions avoir créée au cours de la dernière décennie, sous forme d'actions, d'obligations, d'immobilier, de crypto ou autre, était illusoire. Les banques centrales avaient inondé l'économie d'argent, faisant monter les prix des actifs. Mais maintenant que l'effet de l'affaiblissement de la monnaie a commencé à se faire sentir dans l'économie réelle, sous la forme d'une inflation des prix à la consommation, les banques centrales doivent demander le remboursement.

En effet, ces prix d'actifs en baisse obligent les investisseurs à les restituer. Quelle que soit la véritable richesse créée au cours de la dernière décennie, elle perdurera, mais ceux qui ont surfé sur les vagues d'argent bon marché risquent quelque regret.