Les Maths de l'inflation

 source: The Globe and Mail

PUBLIÉ LE 14 NOVEMBRE 2022

auteurs: JOHN H. COCHRANE ET JON HARTLEY

traduction: BingTranslate/Grossefille

La source la plus importante de l’inflation au Canada : le gouvernement a emprunté plus de 700 milliards de dollars

Le premier ministre Justin Trudeau et la vice-première ministre et ministre des Finances Chrystia Freeland à la Chambre des communes sur la colline du Parlement à Ottawa, le 3 novembre.

JUSTIN TANG/LA PRESSE CANADIENNE

John H. Cochrane est chercheur principal à la Hoover Institution de l’Université de Stanford et auteur de 'La théorie fiscale du niveau des prix', disponible en janvier 2023. Jon Hartley est doctorant en économie à l’Université de Stanford et chercheur à la Foundation for Research on Equal Opportunity.

La source la plus importante de l’inflation au Canada est simple : à partir de 2020, le gouvernement a emprunté plus de 700 milliards de dollars qu'ils ont principalement distribués. Les gens l’ont dépensé, faisant ainsi grimper les prix.

Il était bien sûr approprié pour le gouvernement d’aider les personnes et les entreprises gravement touchées par la pandémie de COVID-19. Et les dettes et les déficits ne causent pas automatiquement de l’inflation – le Canada peut emprunter un montant immense sans incidence sur le niveau des prix si le gouvernement a un plan de remboursement crédible.

Mais le gouvernement était allé trop loin dans les emprunts et les dépenses, sans un tel plan. Les gens essaient de se débarrasser de la dette publique, poussant les prix à la hausse jusqu’à ce que sa valeur réelle revienne à ce que les gens pensent que le gouvernement remboursera.

La politique budgétaire et la politique monétaire sont liées. La clé pour démêler le gâchis actuel est de reconnaître que le gouvernement ne peut pas emprunter davantage sans causer plus d’inflation.

La Banque du Canada porte une part de responsabilité dans le problème. Cette dernière a attendu une année complète après le déclenchement de l’inflation et a finalement relevé les taux d’intérêt de 0,25 % à 0,5 % en mars dernier. La question de savoir si la lenteur de la banque à agir a aggravé l’inflation est un sujet de débat, mais cela n’a certainement pas aidé.

D’autres arguments populaires ne fonctionnent pas. Les chocs de la chaîne d’approvisionnement augmentent un prix par rapport à un autre, pas tous les prix et salaires en même temps. Les prix de l’énergie ont augmenté et baissé plusieurs fois sans déclencher d’inflation. La cupidité a toujours été avec nous.

Une partie de l’inflation est importée des États-Unis. Lorsque ce pays connaît de l’inflation, le Canada doit suivre ou s’adapter à un taux de change plus élevé. Il a choisi l’inflation.

Heureusement, les déficits s’estompent et l’inflation est passée de 8,1 % en juin à 6,9 % en septembre. Mais la situation demeure dangereuse : le Canada est maintenant aux prises avec une dette supérieure à 100 % du PIB. Et l’économie tourne clairement à plein régime.

Chaque hausse d’un point de pourcentage du taux d’intérêt augmente désormais les frais d’intérêt sur la dette de 1 % du PIB, ce qui aggrave le déficit et augmente l’inflation. La hausse des taux d’intérêt pourrait ne pas faire baisser l’inflation du tout, et le Canada est également vulnérable à une hausse des taux mondiaux.

Le plan du gouvernement visant à alléger l’inflation chère au coût de la vie de plusieurs milliards de dollars est presque comique. On a envoyé de l’argent aux gens et ainsi provoqué de l’inflation. En réponse, on envoie encore plus d’argent aux gens. Et ça recommence.

 

Lors de la prochaine récession, le gouvernement voudra réagir en augmentant les plans de sauvetage, les mesures de relance et les transferts. Mais ceux-ci sont maintenant susceptibles de déclencher plus d’inflation.

Et si jamais une crise importante telle une guerre ou une pandémie plus importante venait  à frapper, le Canada aurait besoin d’emprunter des sommes importantes. Et alors?

La stagnation économique est le problème le plus profond. LePIB réel par habitant du Canada n’est passé que de 53 834 $ en 2007 à 56 197 $ en 2021. En dollars américains, il a à peine augmenté, passant de 42 097 $US à 43 945 $US. Même les États-Unis dysfonctionnels ont fait mieux, passant de 54 300 $US à 61 280 $US. Les revenus américains sont maintenant 40 % plus élevés que ceux des Canadiens.

L’inflation nous enseigne que le Canada ne peut pas emprunter et dépenser pour assurer la croissance. Alors, que peut-on faire?

Un programme robuste de politiques axées sur l’offre et la croissance est la seule posture possible. C’est le moyen le plus sûr de lutter contre la dette et l’inflation : un revenu plus élevé produit plus de recettes publiques pour le même taux d’imposition et réduit le besoin de dépenser. En revanche, s’attaquer aux problèmes fiscaux avec des impôts plus élevés, c’est comme marcher sur une dune de sable.

Le Canada s'est bien sorti de la dette, l’inflation et la stagnation au début des années 1990, sans récession douloureuse. Les mêmes ingrédients peuvent fonctionner à nouveau. Commencez par prendre au sérieux le mandat de la banque centrale en matière d’inflation. Une cible d’inflation signifie l’inflation, pas l’emploi, le changement climatique ou d’autres objectifs laissés à juste titre aux politiciens élus.

La politique budgétaire doit s’engager à lutter contre l’inflation – à rembourser plutôt qu’à accroître les dettes. En outre, le gouvernement a besoin d’un plan pour l'économique axé sur les dépenses et les réformes réglementaires, ainsi que sur la croissance du côté de l’offre. Par exemple, relancez le mouvement de l’énergie, supprimez les restrictions en matière de logement et corrigez les permis professionnels. Sortez le sable des engrenages.

Toutes les désinflation réussies dans le passé ont inclus des réformes monétaires, budgétaires et microéconomiques. Les tentatives pour arrêter l’inflation sans les trois ont généralement échoué.