La fed

source: Financial Post via MSN

auteur: Victor Ferreira

traduction: GoogleTranslate/GrosseFille

Les achats d'actifs de la banque centrale créent de «faux marchés», prévient un analyste
.
Au milieu d'une fermeture économique mondiale qui a entraîné une flambée des taux de chômage dans le monde, certains stratèges soutiennent que le rebond rapide des marchés boursiers est devenu «dissocié de la réalité».

Dans une note de recherche publiée à la fin de la semaine dernière, le stratège en chef des investissements de Bank of America, Michael Hartnett, a déclaré que les achats d'obligations d'État et d'entreprises par les banques centrales créaient essentiellement des «faux marchés».

"Pourquoi est-ce que quelqu'un s'attendrait à ce que les actions se cotent de manière rationnelle?" a déclaré Hartnett, notant que les banques centrales ont acheté 2,4 milliards de dollars d'actifs financiers par heure au cours des huit dernières semaines.

Au 20 mai, le bilan de la Réserve fédérale américaine s'élevait à 7,09 billions de dollars américains - le niveau le plus élevé jamais enregistré. En réponse à la fermeture économique, la Fed a injecté des milliards de dollars de liquidités sur les marchés grâce à des mesures telles que l'assouplissement quantitatif, la banque achetant des obligations de sociétés et des ETF pour la première fois de son histoire. Cette dernière a continué de ramasser des actifs sous la forme d'obligations à haut risque (junk bonds) et de FNB d'obligations à haut risque.

Depuis début mars, le bilan de la Fed a grimpé de près de 70%
.
Une intervention de la banque centrale de cette ampleur a toujours contribué à stabiliser les marchés et à convaincre les investisseurs d'adopter des positions d'achat (go long). L'expression «Ne combattez pas la Fed» est devenue un mantra chez certains investisseurs sur les réseaux sociaux.

Compte tenu de la crise, la Fed a certainement dû agir, mais les marchés en sont  à un point où ils dépendent trop de la banque centrale, selon Sven Henrich, stratège de marché et fondateur de NorthmanTrader.

"Il y a un réflexe pavlovien du côté des investisseurs pour chasser la Fed, et l'exacerbation du prix des actifs est un effet secondaire", a déclaré Henrich. «Ce sont de faux marchés, car ils ne sont plus liés à aucune analyse fondamentale.»

Alors que les marchés sont tournés vers l'avenir et certains ont fait valoir qu'ils négocient sur les espoirs futurs des investisseurs, Henrich attribue leurs niveaux actuels aux interventions de la Fed.
Le S&P 500 se négocie aux niveaux d'octobre 2019, a déclaré Henrich. À cette époque, le chômage aux États-Unis était de 3% et il y avait des projections de croissance des revenus pour 2020.

Aujourd'hui, le chômage dépasse 20% et les projections de BPA avoisinent une baisse de 20%, a-t-il dit.

Les valeurs technologiques, par exemple, ont dépassé leurs sommets de tous les temps malgré le peu de fondamentaux pour les soutenir. Henrich a souligné que l'action d'Amazon.com Inc. atteignait son niveau record et s'échangeait à un ratio P / E plus fort que 116.

«Le danger dans tout cela est que vous alimentez et continuez d'alimenter une bulle d'actifs qui dépend complètement de toujours plus d'interventions et la Fed (n'a pas) la moindre idee de comment ils vont s'extraire de cette situation.»

Selon Hartnett, les banques centrales devraient réduire leurs achats dans les prochaines semaines à 608 millions de dollars d'actifs financiers par heure, ce qui équivaudrait à une réduction de 75%.
Le gestionnaire de portefeuille de Crescat Capital, Tavi Costa, dont le hedge fund est net short, estime que les marchés sont en retard pour un retrait et qu'une baisse des achats de la Fed pourrait déclencher une telle décision.

Toute détérioration économique, cependant, serait probablement suivie d'une intervention accrue de la Fed. Cela pourrait conduire les marchés à se stabiliser à nouveau, a-t-il dit, mais un tel cycle ne peut pas durer indéfiniment.

"Je ne sais pas si nous allons voir les fondamentaux s'améliorer juste à cause de l'impression d'argent", a déclaré Costa. "L'impression d'argent peut résoudre le problème à court terme, mais ce n'est pas durable."

L'économiste en chef adjoint de la Banque Scotia, Brett House, a déclaré qu'il n'y avait pas de limite à ce qu'une banque centrale comme la Fed pouvait continuer à faire en matière d'achat. La seule chose qui pourrait arrêter la Fed est que le processus crée de l'inflation, qui est en train de baisser, a-t-il déclaré.

Cela permettra à la Fed de disposer de marges de manœuvre supplémentaires à l'avenir. Bien qu'il ait convenu que les marchés ne seraient pas à leurs niveaux actuels sans l'intervention des banques centrales, il qualifie de fausse la présomption que ce soutien serait illusoire.

«Ils fournissent le financement provisoire dont nous avons besoin pour nous amener du début de la fermeture à la réouverture», a déclaré House. «Ils veillent à ce que les marchés du crédit continuent de fonctionner et que les rendements restent à des niveaux suffisamment bas pour que les entreprises puissent se financer dans une situation totalement artificielle.»